一场事先张扬的业绩滑坡。

文｜陈梅希

编｜园长

若是把中国的互联网大厂
，类比成群星
，拼多多或许是其中最“默然寡言”的一颗。

其他星星喊话
，我们要来跟你竞争咯
，拼多多没有应答；其他星星邀约
，我们发明更辽阔的宇宙咯
，拼多多照旧没有应答。新的、旧的、进攻的、防御的
，所有发射出去的无线电信号
，所有石沉大海。

大模子的风吹了两年
，四小龙和六小虎来往复去
，大厂们一边投资一边自研
，生怕错过通往下一个时代的船票。即时零售的仗从线下打到社交平台
，跟电商营业沾边互联网公司险些全员下场
，俨然要重演昔时的百团大战。

在每一个热闹的风口
，拼多多历来没有应答过。

这虽然不是一场“你没有被约请”的稚子游戏
，不应答就是拼多多的应答。从最先到现在
，拼多多一直都是当今商业天下的特殊样本
，你可以说它孤僻另类不懂变通
，也可以说它不懂“想象空间”在资源市场的主要价值
，但在这家年仅10岁的电商巨头眼前
，生怕所有人都会有那么片晌的犹豫：

有没有可能
，不应答才是对的？

一场事先张扬的“业绩滑坡”

5月27日
，拼多多宣布2025年第一季度财报
，数据显示
，拼多多营收增速放缓
，利润降幅显着。拼多多一季度总营收956.72亿元
，同比增添10.21%
，增幅远低于上一季度的24.45%；归母净利润147.42亿元
，同比下降47.35%。

这样的时势和一年前截然差别。2024年第一季度
，拼多多曾交出一份在数据层面极其漂亮的财报——营收增添130.66%
，归母净利润增添245.61%。增添之强烈
，以至于有人将一家公司的生意
，与整个时代的变换扯上关系。短短一年后
，类似的断言消逝了
，时代总不可云云迅速地掉头突变。

事实上
，最早预言拼多多业绩下滑的
，恰恰是拼多多自己。

2024年第二季度
，拼多多延续了营收和利润的双重高歌猛进
，但在当季度的财报电话聚会中
，拼多多治理层多次提及“收入的增添会放缓”“利润逐渐下降的大偏向不可阻止”等看法。

会后
，多种推测甚嚣尘上。有人说
，这是拼多多治理层用来坚持低调的说辞；也有人说
，拼多多只是想给资源市场打打预防针。站在现在这个节点看
，拼多多治理层不过是说了几句真话。

这是一场事先张扬的业绩下滑
，拼多多自动牺牲了短期业绩。

有剖析机构凭证财报数据推算
，拼多多一季度GMV增速约16%
，但利润却大幅下滑
，钱去那里了？详细拆解财报数据即可发明
，利润镌汰很有可能与拼多多激进的用户和商家津贴政策有关。

一季度
，拼多多的生意效劳（transaction services）收入为469.50亿元
，同比仅增添5.8%
，远低于市场此前预期的560亿元。“蒸发”的近70亿营收
，证实拼多多此前所提出的佣金减免政策已逐步落地。此前
，拼多多曾披露过数据
，“百亿减免”累计为超万万的商家实现提质增效
，仅“推广效劳费退返”一项就为商家每年降本数十亿。

今年二季度
，拼多多又宣布将投入额度拉升至千亿
，未来三年内拟投入资金、流量等资源凌驾1000亿元人民币
，用“千亿帮助” 建设平台电商生态。

本钱侧
，拼多多一季度的销售和营销用度为334.03亿元
，同比增添43%
，大宗资金以消耗券等方法流向消耗者津贴。电话会上
，拼多多治理层强调：“我们还进一步升级了直降计划
，将多个品类的价钱与国家津贴计划举行对标
，在为消耗者带来切实实惠的同时
，提升商家的销售额
，营造更康健的谋划情形。”

早在去年的财报电话会上
，拼多多就曾果真过自己“建设高质量供应清静台生态”的高优目的
，只是其时
，市场更关注的是“增添可能放缓”“未来几年不会回购”等讲话。直到真金白银的投入真正酿成了财报里跳动的数字
，各人才意识到
，加大投入帮助优质商家
，不是放在嘴上说说的漂亮话。

用一场事先张扬的“业绩滑坡”
，换一个更康健的商家生态
，价钱是应声下跌的股价。但拼多多看起来很是坚决
，“在投资决议中
，我们不会太过关注单个季度的财务体现
，而是优先思量恒久的内在价值。某些波动不会改变我们对恒久价值创立的关注。”

最简朴的
，最难题的

自动牺牲短期业绩
，是要流血的。

拼多多不吝“流血”也要优化商家生态
，是由于在供应富足的时代
，新质供应将成为支持电商平台的动脉。

从“百亿减免”到“千亿帮助”
，拼多多在商家端的战略蹊径很明确——先给所有商家减负
，让优质商家不被低价竞争“卷出局”；再定向帮助新质生产力
，让优质商家拥有公正的上升通道。

怎样识别新质供应的潜力股？拼多多的计划很质朴
，去离生产最近的地方找
，例如农田
，例如工厂。

“千亿津贴”项目下的“2025多多好特产”行动
，已率先前往天下各地的农产品原产地
，连系产地特色
，推动农产品的网络售卖和在地深加工历程。去成都果园看李子
，去霞浦海岸线看海带、去海南荔枝园打包荔枝……从减免到帮助
，最显著的转变是
，已往平台关注怎么让优质商家活下去、跑出来
，现在平台深度加入生产环节
，投入更多精神“制造”优质商家。

今年荔枝预售开启后
，海南的荔枝商户赖启春收到了平台关于精品荔枝的新标准：单果重量要凌驾18或20克
，知足标准的商品
，可进入“百亿精选水果”的行列
，并在平台展示时拥有显著标识。

由于精品水果在平台的销售额走高
，赖启春在收购农户荔枝时也提高了价钱
，每斤加5元
，要求只收一半红以上的大果
，剩下的绿果、小果再留一段时间。往年
，农户不分巨细、不分成熟度
，统一采摘后以统一价钱卖给采购商
，完善分级采摘标准后
，农户的收入也有20%到30%的增添。

在各地工业带
，一经热火朝天给各大品牌做代工的工厂
，现在正热火朝天地在“厂二代”们的向导下做自己的品牌。

在五金之都永康
，85后周志宇也曾像自己的父辈一样
，办一家小厂
，做海内外品牌的代工生意。但代工生意很辛勤
，竞争强烈
，利润却很微薄
，着名品牌通常有3-5倍的高溢价。拥有生产能力的周志宇
，爽性最先自己下场做产品。他从“早餐场景”最先
，基于目今消耗者的痛点
，先是设计出一款拥有防烫手柄的早餐深底锅
，又凭证市场反响快速迭代
，推出多空间早餐锅
，利便用户一次性完成煎、烙、蒸等多重操作。现在
，自有品牌商品在拼多多的销售额已破亿
，周志宇也在逐步将工厂的重心从代工向自有品牌转移。

周志宇开发的三合一早餐锅

当了这么多年天下工厂
，中国的工业带里
，藏着太多尚未被引发潜能的新质生产力。随着越来越多年轻人回到/来到工业带
，这些生产力也将逐步兑现为产品力
，在拼多多所搭建的公正科场里
，迎接下一轮供应镌汰赛。

回到最初的谁人问题
，“默然寡言”的拼多多
，究竟在做些什么？从“百亿津贴”“百亿减免”到“千亿帮助”
，拼多多的投资逻辑简朴到有些粗暴：电商生意
，实质是商家和消耗者的匹配
，那么我的钱
，要么花在商家身上
，要么花在消耗者身上。不去想怎么讲下一个时代的故事
，只做好这个时代该做的事。

由此
，我们或允许以对拼多多的默然多一些明确。

在商家和消耗者身上
，尚且有那么多事情没有做完。农户种的果子、牧民养的羊、渔民捕捞的海鲜
，最洪流平保存产品价值、获得等值收益了吗？有能力为顶级品牌代工的工厂
，最先挖掘自身生产潜能、为市场生产更多平价高质商品了吗？西藏、新疆、青海的消耗者
，可以和其他省份的消耗者一样
，享受包邮送货抵家效劳吗？拼多多的钱
，这几年都花在这些问题上。

2018年
，在一封致股东信中
，拼多多称自己的焦点价值观是“天职”。一句明确话
，一点儿也不洋气
，可是7年后再看
，却也是一句大真话。

7年来
，互联网天下的风口早就变了好几回
，但拼多多
，始终只做跟电商营业有关的事
，守好一家电商平台的“天职”。

在完成作为电商平台的使命之前
，外部天下的呼叫
，拼多多生怕都不会应答。

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