7月7日新闻，The Information撰文称，人工智能领域，并无自制可捡。最近，投资者向OpenAI前首席手艺官米拉·穆拉蒂（Mira Murati）开办的AI首创公司Thinking Machines Lab投资了20亿美元，只管这家公司建设才五个月，尚未推出任何产品，且收入险些为零。

然而，若是仔细剖析，价值依然可见。审阅整个AI领域的估值、增添率和收入，便能在泡沫中区分出合理的价值，并区脱离那些有望乐成的公司与那些可能难以知足投资者高企期望的企业。

其中的赢家，无疑是两家业内最着名的AI模子开发商——OpenAI与Anthropic。它们与众差别之处在于，二者都展现了惊人的增添速率。

凭证The Information 2月的报道，Anthropic预计整年的收入将略低于40亿美元。而上周的最新新闻显示，该公司已提前告竣40亿美元的年化收入目的，其目今的增速险些是年头的四倍。

OpenAI的情形也类似。凭证4月末的报道，OpenAI预计今年的营收将抵达120亿美元，而到6月初，该公司的年化收入已经突破100亿美元。

这两家公司都在构建支持整个行业的焦点AI模子，生长势头不可小觑。

Anthropic于3月初完成最新一轮融资，估值为615亿美元，其市销率（估值/收入）约为15倍。统一时期，OpenAI的估值已飙升至3000亿美元，市销率约为其今年预期收入的25倍。

作为比照，Altimeter投资人雅明·鲍尔（Jamin Ball）在其博客中分享的数据显示，包括Snowflake和ServiceNow在内的十大高估值上市软件公司，市销率的中位数也仅为15倍，而这十家公司未来一年的预期增添率中位数仅为11%。显然，OpenAI与Anthropic的增添速率远远凌驾了这些企业的平均水平。

在AI行业中，OpenAI与Anthropic的估值相对合理，尤其是与今年获得融资的应用类首创公司相比。例如，依附AI搜索引擎实现快速增添的Perplexity，其融资估值对应的市销率高达116倍。同样，企业搜索公司Glean和为状师提供AI工具的Harvey，其估值也靠近年化收入的70倍。

精品投行Aventis Advisors的董事菲利普·德拉兹多（Filip Drazdou）指出：“许多估值并非基于收入，而是基于这些公司所意图倾覆的行业规模和其中蕴含的时机。”他以Perplexity为例体现：“当Perplexity泛起时，各人以为它会倾覆谷歌，估值理应抵达数十亿美元，所有投资者都想分一杯羹。现在看来，我感受它的收入远未抵达预期，因此估值过高。”

Perplexity的增添确实令人瞩目：凭证The Information 2024年3月的报道，该公司的年度经常性收入仅为1500万美元，而彭博社的数据则显示，到了今年，这一数字已飙升至1.2亿美元。然而，Perplexity的估值也迅速从去年4月的10亿美元跃升至最新融资时的140亿美元。Perplexity面临的一大问题是，它直接与ChatGPT以及另一个强盛基础模子Gemini睁开竞争。

作为AI领域最受接待的两家模子开发商，OpenAI与Anthropic不但仅是在倾覆现有行业，它们实质上是在创立一个全新的工业。这意味着，它们与只在现有基础上构建应用的公司差别，理应拥有更高的溢价。

但与其他AI模子开发商相比，OpenAI与Anthropic的估值仍显得相对守旧。例如，较小的竞争敌手Cohere和Mistral AI去年融资时，估值都凌驾了年化收入的200倍。

果真生意基金SuRo Capital的投资人威利·李（Willy Lee）将OpenAI和Anthropic比作支付处置惩罚公司Stripe。他体现，在电子商务领域，Stripe创立了一个应用开发者可以依托的生态系统。“这是一种根深蒂固的优势和护城河。”SuRo Capital基金投资了包括OpenAI在内的多家高速增添的创投企业。

OpenAI和Anthropic的战略也在逐步向AI应用领域延伸，这与三大云盘算公司（微软、谷歌、亚马逊）接纳的战略相似：首先建设要害基础设施，形因素销网络，再使用这一网络向客户销售应用程序。例如，微软通过Azure云盘算部分销售的商业智能应用Power BI，就与Snowflake和Databricks等公司形成了竞争关系。

SuRo Capital的李指出：“在大语言模子领域，谁能够深深嵌入到某些生态系统或应用中，谁就能占有重大的优势。无论是Anthropic试图成为编程领域的专用模子，照旧OpenAI想要成为‘万能模子’，他们的目的都指向这一点。”

Anthropic收入激增的一个要害因素是其2月推出的编程助手工具Claude Code。OpenAI则预计，新产品和AI智能体将成为其收入的要害组成部分。现在，OpenAI的收入大多泉源于ChatGPT。别的，OpenAI还在开发类似咨询效劳的营业，这可能与Harvey等AI初-创公司形成直接竞争。

OpenAI的生长战略批注，AI智能体将是其未来的主要偏向。这也意味着，像Sierra这样的AI客服智能体首创公司将面临来自OpenAI的直接威胁。Sierra去年秋季以45亿美元估值融资，凭证路透社报道的数字盘算，其其时的估值已凌驾其年化收入的200倍。

虽然，在瞬息万变且充满不确定性的AI领域，没有任何事情是绝对的。OpenAI和Anthropic都在快速消耗现金，可能难以迅速实现盈利。而像DeepSeek等低本钱竞争者，或是Meta Llama等开源替换品，都可能抢占市场份额，改变行业竞争名堂。

另外，消耗者和企业对AI手艺价值的失望情绪，可能会拖慢整个行业的增添速率。但至少在现在看来，OpenAI和Anthropic仍是人工智能领域中最靠近价值投资标的的首创公司。（小。